Коротко о проблеме
Минфин столкнулся с резким снижением спроса на облигации федерального займа. На четырёх последних аукционах ведомству удалось привлечь в совокупности менее 10 млрд рублей.
Аукцион, назначенный на 15 июля, был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Неделей ранее и 24 июня размещений не проводилось, а 1 июля Минфин сумел продать лишь около 10% от предложенного объёма: из 110 млрд руб. инвесторы купили бумаг примерно на 10,3 млрд номиналом.
Почему снизился спрос
Одна из причин — неожиданное для рынка снижение ключевой ставки Центробанком 19 июня на 0,25 п. п. до 14,25%. Ранее, 17 июня, Минфин разместил два выпуска ОФЗ на крупную сумму, что тоже влияло на рыночные ожидания.
На ПМЭФ власти объявили, что расходы и дефицит бюджета в этом году будут выше, чем предусмотрено законом, а переход к сбалансированному бюджету отложен до 2029 года. Главной причиной роста расходов названа военная операция, расходы по которой трудно прогнозировать.
Регулирующие органы предупреждают о возможной корректировке траектории ключевой ставки в сторону повышения. Это подтолкнуло инвесторов к переоценке ОФЗ: доходности облигаций выросли, а цены заметно упали — индекс гособлигаций RGBI отреагировал существенным снижением.
Что делает Минфин и как реагируют рынки
Минфин говорит о закрытии бюджетной «дыры» за счёт остатков на казначейских счетах и дополнительных заимствований. Ожидается рост предложения ОФЗ, но точный объём заимствований пока неизвестен.
Чтобы оживить первичный рынок, ведомство предложило облигации с плавающим купоном, привязанным к ставкам денежного рынка. Однако даже такие бумаги не вызвали пока стабильного спроса.
Рынок ждёт большей ясности от Минфина и Центробанка. Без возобновления устойчивого спроса пауза в размещениях может оказаться недолгой, учитывая потребности бюджета.
Прогнозы по дефициту
По итогам первого полугодия дефицит бюджета составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане в 3,8 трлн. Аналитики прогнозируют, что по итогам года дефицит может составить в среднем 6–7 трлн руб., а в более пессимистичных сценариях — до 10 трлн.
