Топливный кризис может отложить ожидаемое снижение ключевой ставки ЦБ

Резкий рост розничных цен на бензин и резкое падение выпуска нефтепродуктов создают новый риск для экономической стабильности и усложняют планы по снижению ключевой ставки. За три недели июня розничные цены на бензин выросли примерно на 5%, а с начала года — почти на 10%.

Рост цен и сокращение производства

По оперативным оценкам, за последнюю неделю доступная статистика фиксировала недельный скачок цен на бензин около 3%, что является рекордным за два десятка лет. Одновременно в мае производство нефтепродуктов сократилось примерно на 13,5%, а в июне падение выпуска бензина могло достигнуть четверти объёмов.

Загрузка НПЗ держится на минимумах за последние два десятилетия — это приводит к дефицитным рискам на внутреннем рынке бензина и давлению на оптовые и розничные цены.

Влияние на инфляцию и монетарную политику

Ускорение инфляции уже заметно: по последним оценкам, годовой уровень инфляции приблизился к 5,9%, а недельная инфляция в пересчёте на год достигла двузначных значений. Такое развитие событий ограничивает пространство для смягчения денежно‑кредитной политики.

На последнем заседании регулятор снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25% годовых, предупредив о сокращении возможностей для дальнейшего ослабления ставки ввиду рисков, связанных с топливной ситуацией и ростом бюджетных расходов. Рынок и аналитики теперь всё чаще рассматривают сценарии более медленного снижения или даже возможного подъёма ставки при дальнейшем усилении инфляции.

Поставки и ценовые риски импорта

Попытки компенсировать дефицит за счёт поставок из соседних стран сталкиваются с ограничениями по объёмам: закупки из Белоруссии и переговоры с Казахстаном не дают быстрой и масштабной подпитки рынка. Основные альтернативы — поставки из далёких регионов, таких как Китай и Индия, но они окажутся существенно дороже, что также усилит давление на розничные цены внутри страны.

Что дальше

Комбинация роста цен на топливо, сокращения выпуска и ограниченных вариантов дешёвого импорта повышает вероятность того, что ожидаемое снижение ключевой ставки будет отложено или окажется менее значительным, чем предполагалось ранее. Это увеличивает риск нового инфляционного всплеска и дополнительной волатильности на рынках госдолга.