Банк России опубликовал резюме обсуждения заседания от 19 июня: несмотря на снижение ключевой ставки до 14,25%, участники пришли к выводу, что для возвращения инфляции к целевой отметке в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем закладывалась в апрельском прогнозе.
Как изменился прогноз
Апрельский сценарий предполагал среднюю ставку 14–14,5% в 2026 году и 8–10% в 2027 году: ожидалось, что к концу года ставка опустится примерно до 12–13%, а в 2027 году начнёт снижаться к однозначным значениям. Теперь такая траектория ставится под вопрос: пересмотр, вероятно, приведёт к более высокой динамике ставок в 2026–2027 годах. Новый прогноз ЦБ будет представлен на опорном заседании 24 июля.
Главные факторы, повлиявшие на оценку
- Фискальный импульс: Министерство финансов отложило возвращение к нулевому первичному структурному дефициту с 2026 на 2029 год — бюджетный стимул на трёхлетнем горизонте оказался существенно выше ожиданий ЦБ.
- Рост цен на моторное топливо: с середины мая наблюдается ускорение цен на бензин и дизель, что создаёт риск вторичных эффектов через рост издержек предприятий и инфляционные ожидания.
- Ускорение кредитования: в апреле–мае ускорился кредитный рост, и накопленный с начала 2026 года рост широкой денежной массы превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов.
Эти риски заставили членов совета директоров пересмотреть ранее оптимистичную траекторию снижения ставки и подготовиться к возможности более продолжительной и более высокой денежно‑кредитной политики.
