Коротко о происходящем
Российский рынок облигаций пережил сильнейшую распродажу за несколько лет: индекс RGBI упал более чем на 1,5% в один рабочий день, достигнув минимума с февраля, а доходности длинных облигаций федерального займа поднялись до примерно 15,5% годовых — то, что правительству придётся платить, занимая средства на 10–15 лет.
Главные драйверы падения
На рынок давят несколько факторов: риски роста бюджетных расходов, опасения устойчиво высокой инфляции и сохраняющаяся жёсткая монетарная политика. Центробанк сократил ключевую ставку лишь незначительно — на 0,25 процентного пункта до 14,25% — и дал понять, что темпы дальнейшего смягчения могут быть пересмотрены из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков. Это разочаровало часть инвесторов и ускорило отток из долговых бумаг.
Как война отражается на долге
Увеличение военных расходов заметно удорожает обслуживание долга. По оценкам экономистов, дополнительные военные траты могут составить несколько триллионов рублей, при этом часть этих расходов планируется профинансировать за счёт секвестра гражданских статей бюджета и дополнительного размещения заимствований на 2–3 трлн рублей.
В результате долговая нагрузка растёт: объём госзаймов за время конфликта удвоился и превысил 30 трлн рублей, а текущие выплаты процентов по облигациям в этом году составят значительную долю расходной части бюджета — около 9% её объёма. При сохраняющихся высоких доходностях это увеличит долговую нагрузку и может привести к росту затрат на обслуживание долга в долгосрочной перспективе.
Бюджетная ситуация и реакция регулятора
В первоначальном варианте бюджета на 2026 год объём новых заимствований планировался в районе 4,4 трлн рублей и предусматривалось снижение дефицита. Однако уже к концу мая «дыра» в федеральной казне превысила годовой план и составила около 6 трлн рублей — вдвое больше, чем годом ранее.
Глава Банка России отметила, что бюджетный риск «уже реализуется», а проинфляционные риски на будущее заметно увеличились. Законодательные изменения также дали правительству возможность наращивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что дополнительно усиливает обеспокоенность рынков.
Последствия для инвесторов и экономики
Рост доходностей делает заимствования дороже и увеличивает нагрузку на бюджет, что в свою очередь может ограничить возможности для экономического роста. Инвесторы ожидают дальнейшей волатильности на долговом рынке, пока сохраняются неопределённость по расходной политике и риск инфляционного давления.
