Набиуллина возвращается на пресс‑конференцию — почему это важно для ключевой ставки и бюджета

С момента ПМЭФ‑2026 ходило множество версий о судьбе Эльвиры Набиуллиной: ушла в конфликт с руководством, взяла больничный до конца срока, находится под домашним арестом или под стражей? Официальные объяснения менялись — от похорон коллеги до болезни.

Главы Центробанка не было ни на экономической сессии ПМЭФ, ни на последующих ключевых мероприятиях. Отсутствие объясняли сначала семейными обстоятельствами, затем — «очень серьёзной» болезнью, а её пропуски вызвали массу спекуляций о преемниках и возможной дистанционной работе.

Пресс‑служба Центробанка объявила, что Набиуллина появится на традиционной пресс‑конференции по итогам заседания по ключевой ставке 19 июня. Это поставит точку в спекуляциях о её местонахождении, но не снимет политических и экономических вопросов.

Интрига не исчезла

Как раз в период её отсутствия вновь заговорили о необходимости послабления денежно‑кредитной политики. Президент отметил снижение инфляции примерно до пяти процентов и дал понять, что есть основания для снижения ключевой ставки.

В то же время инфляция в начале июня снова ускорилась, а волатильность цен на топливо и другие факторы делают ситуацию нестабильной. Одного месяца снижения пока недостаточно, чтобы считать это устойчивым трендом, что и подчёркивали представители Центробанка.

Появились и опросы общественных ожиданий, показывающие уменьшение доли тех, кто ощущает высокую инфляцию, но доверие к разным источникам данных сильно различается, поэтому на такие опросы нельзя полагаться как на единственный индикатор при решении по ставке.

Заместитель главы Центробанка указывал, что одного месяца недостаточно для смягчения политики и приводил данные о росте инфляции в первой неделе июня. Поэтому заседание Центробанка выглядит особо важным независимо от того, будет ли на нём присутствовать глава лично.

Кот из дома — мыши в пляс

Отсутствие главы регулятора совпало с активизацией политических инициатив, направленных на ослабление автономии денежно‑кредитной политики и увеличения пространства для бюджетных манёвров.

В парламентские процедуры были введены поправки и решения, которые в короткие сроки открывают новые возможности для расходов и заимствований без привычной прозрачности и ограничений.

• правительство получило возможность увеличивать расходы федерального бюджета без формальных поправок и без публичного раскрытия всех цифр;
• временно сняты ограничения на рост внутреннего государственного долга — Минфин сможет увеличивать заимствования;
• регионы с кассовыми разрывами могут получить кредиты от федерального казначейства под символические 0,1%, им разрешают отсрочить возврат части бюджетных кредитов до 2030 года;
• ограничения на то, как регионы направляют сэкономленные средства, ослаблены — часть экономии теперь можно перенаправлять на финансирование приоритетов вооружённых операций.

В результате правительство и регионы получили гибкие инструменты заимствований и перераспределения средств, что увеличивает непрозрачность расходов и риск коррупции. По оценкам независимых аналитиков, сейчас существенная доля бюджетных расходов идёт на военные нужды — и после введённых поправок её доля может вырасти, причём без возможности точного учёта.

Одновременно усиливается давление на бизнес: вводятся новые сборы и меры, которые нацелены на пополнение федеральной казны. Это создаёт дополнительное бремя для компаний и предпринимателей и снижает стимулы для частных инвестиций.

Части мер противоречивы: например, отсрочка снижения порога по НДС для малого бизнеса имеет значительные исключения, и многие мелкие предприниматели фактически окажутся в худших условиях, чем ожидалось.

Графиня с изменившимся лицом

Возвращение главы Центробанка на пресс‑конференцию порождает вопросы: сохранит ли регулятор прежнюю позицию по высокой ставке как инструменту сдерживания инфляции, или согласится на смягчение, учитывая новые бюджетные механизмы финансирования?

Частично смягчение может быть оправдано тем, что для финансирования приоритетных расходов теперь используются другие механизмы: выпуск ОФЗ, операции РЕПО с банками и последующая эмиссия ликвидности через регулятор. Это создаёт путь к мягкой политике при сохранении кредитования нужных секторов.

Но при этом растёт риск инфляции, девальвации, ужесточения контроля над наличностью и ухудшения ситуации на рынке труда. Краткосрочные поблажки для экономики легко оборачиваются долговременными проблемами.

Вывод прост: даже если у вас есть политическая поддержка, она не гарантирует невмешательство; при смене приоритетов регулятора от вас могут потребовать другого поведения. А значит, пресс‑конференция 19 июня важна не только ради конкретного решения по ставке, но и как индикатор дальнейшего баланса между экономической логикой и политическими целями.