ВТБ сообщил о повышении прогноза ключевой ставки на 2026–2027 годы после июньского заседания Центробанка и объявил о намерении пересмотреть бизнес‑планы и стратегию. Первый заместитель президента‑председателя правления и финансовый директор Дмитрий Пьянов не исключил ещё одного «холодного душа» для рынка после июльского заседания регулятора.
Пьянов охарактеризовал недавнее решение Совета директоров Центробанка — снижение ставки на 0,25 процентного пункта вопреки консенсусу — как крайне значимое событие, существенно меняющее прогнозы.
Центробанк снизил ключевую ставку до 14,25% на фоне роста проинфляционных рисков, обусловленных более мягкой бюджетной политикой и усугублением топливного кризиса. На следующем заседании регулятор может скорректировать траекторию средней ставки на последующие годы с учётом бюджетного стимула, размер которого на тот момент оставался неизвестным.
Ранее в макропрогнозе ВТБ предусматривалось снижение ставки на 0,5 процентного пункта на каждом заседании. Сейчас банк вынужден уточнять траекторию ключевой ставки для обновления таргетов в отчётности за полугодие, внутреннего планирования и стратегии.
Предположения о том, что структурный дефицит бюджета будет сбалансирован уже в 2026 году, оказались чрезмерно оптимистичными, отметил Пьянов.
Коммуникация министра финансов дала понять, что выход на нулевой первичный дефицит теперь ожидается позже — ориентировочно к 2029 году — что также влияет на среднесрочные ожидания по ставке.
ВТБ ожидает более медленного снижения ключевой ставки в ближайшие периоды.
По прогнозу банка, в 2026 году остаётся четыре заседания по ключевой ставке: три из них завершатся снижением на по 0,25 п.п., одно — пауза. При этом прогнозная траектория на 2027 год будет существенно повышена.
Решение о дальнейшем повышении прогноза будет зависеть от уровня первичного бюджетного дефицита на следующий год, о чём станет ясно ближе к сентябрю.
По оценке ВТБ, к концу 2026 года ключевая ставка окажется на уровне примерно 13,5% вместо ранее ожидавшихся 12%, а средний прогноз ставки на 2027 год повышается до 10–12% с предыдущих 8–10%.
По мнению банка, такие изменения будут массивными и могут привести к новому сильному негативному шоку для рынков при следующем важном заседании Центробанка.
Июньское решение регулятора уже усилило распродажи на рынке акций и ОФЗ, в результате чего в начале недели произошла волна маржин‑коллов и значительное падение ряда бумаг второго и третьего эшелонов.
